Từ câu chuyện lợi nhuận VIX 'bốc hơi' 94%: Áp lực tự doanh và sự dịch chuyển dòng tiền margin

Hiện tượng thực tế và những mảnh ghép thông tin

CTCP Chứng khoán VIX (VIX) vừa công bố báo cáo tài chính quý 2/2026 với kết quả kinh doanh sụt giảm mạnh. Lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 76 tỉ đồng, giảm 94% so với cùng kỳ năm 2025.

Doanh thu hoạt động đạt gần 1.349 tỉ đồng, giảm 32% so với quý 2/2025. Nguyên nhân chính đến từ hoạt động tự doanh kém khả quan.

Các chỉ số tài chính chính của VIX trong quý 2/2026 được tổng hợp dưới đây:

Nguồn: Báo cáo tài chính quý 2/2026 của VIX, trích dẫn từ bài báo Tuổi Trẻ.

Ước tính mảng tự doanh của VIX lỗ khoảng 200 tỉ đồng trong quý 2. Cụ thể, công ty lỗ ròng khoảng 437 tỉ đồng do đánh giá lại danh mục FVTPL, dù vẫn ghi nhận khoảng 140 tỉ đồng lãi bán tài sản và gần 100 tỉ đồng từ cổ tức, lãi phát sinh.

Trong khi đó, hoạt động cho vay ký quỹ tiếp tục tăng trưởng. Doanh thu từ các khoản phải thu và cho vay đạt gần 348 tỉ đồng, tăng 62% so với cùng kỳ nhờ mở rộng dư nợ margin.

Bản chất dòng tiền đang vận hành ra sao

Sự sụt giảm lợi nhuận của VIX phản ánh hai xu hướng trái chiều trong dòng tiền thị trường chứng khoán Việt Nam.

Thứ nhất, hoạt động tự doanh chịu áp lực lớn từ diễn biến thị trường không thuận lợi trong quý 2. Theo giải trình của doanh nghiệp, thị trường chứng khoán biến động khiến doanh thu từ FVTPL giảm 769 tỉ đồng, đồng thời khoản lỗ từ hoạt động này tăng thêm hơn 865 tỉ đồng so với cùng kỳ.

Thứ hai, dòng tiền margin vẫn tăng mạnh. Doanh thu cho vay ký quỹ tăng 62%, cho thấy nhà đầu tư cá nhân vẫn duy trì kỳ vọng phục hồi. Tuy nhiên, việc tăng margin tiềm ẩn rủi ro thanh khoản khi thị trường điều chỉnh.

VIX đã hoàn tất đợt phát hành 919 triệu cổ phiếu, huy động hơn 11.000 tỉ đồng, nâng vốn điều lệ từ 15.314 tỉ đồng lên 24.502 tỉ đồng. Nhờ đó, vốn chủ sở hữu tăng lên 32.695 tỉ đồng, dư nợ vay ngắn hạn giảm từ 11.332 tỉ đồng xuống 4.559 tỉ đồng.

Việc giảm đòn bẩy tài chính và tăng vốn chủ sở hữu giúp VIX cải thiện hệ số an toàn vốn. Tuy nhiên, quy mô danh mục đầu tư FVTPL cũng mở rộng: giá gốc danh mục tăng từ 10.357 tỉ đồng lên 17.203 tỉ đồng, giá trị hợp lý đạt 20.819 tỉ đồng.

Điều này cho thấy VIX đang tận dụng nguồn vốn mới để tăng cường đầu tư, nhưng rủi ro từ biến động giá trị tài sản vẫn hiện hữu. Khoản lãi tạm tính trên danh mục cổ phiếu niêm yết là 2.218 tỉ đồng và ủy thác đầu tư là 1.403 tỉ đồng, nhưng nếu thị trường tiếp tục đi xuống, các khoản lãi này có thể bị xóa sổ.

Bối cảnh và các dữ kiện cần theo dõi

Kết quả kinh doanh của VIX nằm trong bối cảnh chung của ngành chứng khoán Việt Nam. Một số công ty chứng khoán khác như VPBankS báo lãi quý 2 gấp 4 lần cùng kỳ, trong khi TCBS, MBS, ABS cũng ghi nhận lợi nhuận tăng mạnh.

Sự phân hóa này đặt ra câu hỏi về chiến lược tự doanh và quản trị rủi ro của từng công ty. VIX có tỷ trọng tự doanh lớn, dễ bị ảnh hưởng bởi biến động thị trường. Ngược lại, các công ty tập trung vào môi giới và margin có thể ổn định hơn.

Một số yếu tố cần theo dõi trong thời gian tới:

• Diễn biến chỉ số VN-Index và thanh khoản thị trường trong quý 3/2026.
• Khả năng phục hồi của hoạt động tự doanh khi thị trường ổn định.
• Áp lực lãi suất và chi phí vốn ảnh hưởng đến margin.
• Kế hoạch lợi nhuận năm 2026 của VIX (2.800 tỉ đồng) – hiện mới đạt 8% sau nửa đầu năm.

Năm 2026, VIX đặt mục tiêu lợi nhuận sau thuế 2.800 tỉ đồng, thấp hơn nhiều so với mức kỷ lục 5.200 tỉ đồng đạt được năm 2025. Sau nửa đầu năm, công ty mới thực hiện được khoảng 8% kế hoạch, tạo áp lực lớn lên nửa cuối năm.

Tổng tài sản của VIX tại ngày 30/6 đạt hơn 38.592 tỉ đồng, tăng 13% so với đầu năm. Dư nợ cho vay giao dịch ký quỹ và ứng trước tiền bán ở mức 13.958 tỉ đồng, tiếp tục là khoản mục lớn nhất trong cơ cấu tài sản.

Nhà đầu tư cần theo dõi sát các báo cáo tài chính tiếp theo để đánh giá khả năng VIX đạt kế hoạch lợi nhuận, cũng như rủi ro từ danh mục đầu tư tự doanh.