Fed giữ nguyên lãi suất dài hạn: Bài toán lạm phát, năng lượng và niềm tin thị trường dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh

Hiện tượng thực tế và những mảnh ghép thông tin

Cuộc họp đầu tiên của Chủ tịch Fed Kevin Warsh (16-17/6) diễn ra trong bối cảnh thị trường kỳ vọng mạnh mẽ về việc giữ nguyên lãi suất. Khảo sát Fed mới nhất của CNBC với 32 nhà kinh tế, quản lý quỹ và chiến lược gia cho thấy không có dự báo thay đổi lãi suất tại cuộc họp này cũng như bất kỳ cuộc họp nào cho tới năm 2027.

88% số người tham gia khảo sát cho rằng Fed sẽ loại bỏ xu hướng nới lỏng trong tuyên bố chính sách. Đây là tín hiệu từng cho thấy bước đi tiếp theo có khả năng là cắt giảm lãi suất.

Bảng dưới đây tổng hợp các dự báo chính từ khảo sát:

Bản chất dòng tiền đang vận hành ra sao

Dòng tiền lớn đang vận hành trong khuôn khổ chính sách tiền tệ cứng rắn (hawkish). Lạm phát cao, một phần do thuế quan của Tổng thống Donald Trump và cuộc chiến với Iran, đã đẩy việc cắt giảm lãi suất ra ngoài phạm vi dự báo của cả khảo sát lẫn thị trường hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang.

Ông Gregory Daco, nhà kinh tế trưởng của EY, nhận định dù ông Warsh được xem là người có xu hướng nới lỏng (dovish), ông sẽ tiếp quản một ủy ban đã trở nên rõ ràng cứng rắn hơn. Một số nhà hoạch định chính sách gần đây lập luận rằng việc tăng lãi suất vẫn nên được duy trì như một lựa chọn nếu lạm phát tiếp tục cao hơn mục tiêu.

Giá năng lượng cao càng củng cố xu hướng đó. Bản thân ông Warsh từng nói lãi suất có thể thấp hơn, nhưng chưa cho biết quan điểm có thay đổi trước lạm phát tăng mạnh gần đây và số liệu việc làm tích cực hơn hay không.

Thông báo về thỏa thuận hòa bình Mỹ-Iran có thể tạo dư địa cắt giảm lãi suất sớm hơn. Tuy nhiên, ở thời điểm hiện tại, những người tham gia khảo sát không cho rằng giá dầu cao sẽ khiến Fed tăng lãi suất.

Ở chiều tích cực, nền kinh tế Mỹ thể hiện khả năng chống chịu tốt. Các nhà dự báo đã nâng nhẹ triển vọng tăng trưởng GDP năm 2025 lên 2,2% và năm 2026 lên 2,3%. Cả hai mức này đều lấy lại phần lớn mức điều chỉnh giảm trong khảo sát trước đó liên quan đến căng thẳng với Iran.

Tỷ lệ thất nghiệp dự báo hầu như không đổi ở mức 4,3%. Ông Hugh Johnson cho rằng điều kiện kinh tế và việc làm được cải thiện cùng với giá cổ phiếu tăng khiêm tốn là những đặc điểm phổ biến của giai đoạn hiện nay trong chu kỳ thị trường chứng khoán - kinh tế - lãi suất.

Ông John Ryding (Brean Capital) nhận định FOMC nên tăng lãi suất để ngăn chặn kỳ vọng lạm phát gia tăng. Ông Guy LeBas (Janney Montgomery Scott) cho rằng giai đoạn mong manh ngắn hạn của thị trường lao động đã qua, khiến nhiệm vụ của ngân hàng trung ương thiếu cân bằng ở một phía nhiều hơn phía còn lại.

Bối cảnh và các dữ kiện cần theo dõi

Lạm phát được xem là rủi ro số một đối với tăng trưởng kinh tế. Nguy cơ bong bóng trí tuệ nhân tạo (AI) vỡ đứng sát phía sau.

• Tới 84% số người tham gia khảo sát cho rằng cổ phiếu AI đang bị định giá quá cao, dù tỷ lệ này đã giảm 6 điểm phần trăm so với tháng 12.
• Trung bình, họ cho rằng cổ phiếu AI bị định giá cao hơn giá trị thực khoảng 21%.
• 69% nhận định thị trường cổ phiếu nói chung đang bị định giá quá cao, mức thấp nhất trong một năm qua.

Ông Drew Matus (MetLife Investment Management) cảnh báo khoảng cách giữa thực tế và niềm tin về AI là rủi ro đối với thị trường cổ phiếu cũng như người tiêu dùng phụ thuộc vào mức tăng của thị trường chứng khoán. Hiệu ứng tài sản có thể là kênh dẫn tới đợt suy giảm tiếp theo.

Về truyền thông của Fed, 59% cho rằng các quan chức Fed phát biểu quá nhiều, ủng hộ quan điểm của ông Warsh rằng Fed nên nói ít hơn. 59% cũng kỳ vọng ông Warsh sẽ tổ chức họp báo sau mỗi cuộc họp, điều ông không cam kết trong phiên điều trần tại Thượng viện tháng 4.

53% số người tham gia cho rằng nên loại bỏ hoàn toàn biểu đồ “dot plot”. Phần lớn các đề xuất cải cách khác, bao gồm công bố biểu đồ vài ngày sau cuộc họp hoặc gắn từng điểm dự báo với các dự báo kinh tế cụ thể của từng thành viên, đều bị bác bỏ.