VPBankS báo lãi quý 2 gấp 4 lần cùng kỳ, vượt TCBS: Áp lực cạnh tranh và dòng tiền margin

Hiện tượng thực tế và những mảnh ghép thông tin

Báo cáo tài chính quý 2/2026 của VPBankS (VPX) công bố lợi nhuận trước thuế 2.159 tỉ đồng, gấp 4 lần cùng kỳ năm 2025. Con số này cao hơn mức 2.097 tỉ đồng của TCBS (TCX) trong cùng kỳ.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu hoạt động đạt 7.013 tỉ đồng, gần gấp 4 lần cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế 6 tháng đạt 2.673 tỉ đồng, gấp gần 3 lần, hoàn thành 41% kế hoạch năm.

Cơ cấu doanh thu quý 2/2026:

• Cho vay ký quỹ: 1.904 tỉ đồng, gấp 3 lần cùng kỳ, chiếm 27% tổng doanh thu.
• Doanh thu môi giới: 260 tỉ đồng, tăng hơn 2 lần.
• Ngân hàng đầu tư: 1.176 tỉ đồng (tư vấn phát hành gần 19.000 tỉ đồng trái phiếu doanh nghiệp trong nửa đầu năm).
• Tự doanh (FVTPL): 3.461 tỉ đồng, gần gấp đôi cùng kỳ.

Đến cuối quý 2/2026, tổng tài sản đạt gần 89.000 tỉ đồng, tăng 21,8% so với cuối năm 2025. Dư nợ cho vay ký quỹ và ứng trước đạt 38.177 tỉ đồng, tăng 12%.

Thị phần môi giới quý 2: HoSE 3,57%, HNX 6,71%, UPCoM 5,28%. Trên thị trường chứng quyền có bảo đảm (CW), công ty chiếm 12,4% thị phần với 450 triệu chứng quyền được giao dịch.

Bảng diễn biến lợi nhuận trước thuế các quý gần đây (đơn vị: tỉ đồng):

Nguồn: Báo cáo tài chính VPBankS, tổng hợp từ Tuổi Trẻ.

Bản chất dòng tiền đang vận hành ra sao

Kết quả kinh doanh quý 2/2026 của VPBankS phản ánh sự tăng trưởng mạnh ở mảng cho vay ký quỹ và tự doanh. Dòng tiền margin tăng gấp 3 lần cùng kỳ, cho thấy tâm lý phòng thủ tài sản (risk-off) chưa xuất hiện rõ nét, ngược lại nhà đầu tư vẫn sử dụng đòn bẩy cao.

Hoạt động tự doanh (FVTPL) gần gấp đôi cùng kỳ, phản ánh chiến lược đầu tư chủ động của VPBankS trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam có thanh khoản cao hơn so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng doanh thu từ FVTPL có thể biến động mạnh theo diễn biến thị trường.

Mảng ngân hàng đầu tư đóng góp 1.176 tỉ đồng doanh thu, với khối lượng tư vấn phát hành trái phiếu doanh nghiệp gần 19.000 tỉ đồng trong nửa đầu năm. Điều này cho thấy nhu cầu huy động vốn qua kênh trái phiếu vẫn sôi động, dù thị trường trái phiếu doanh nghiệp đã trải qua giai đoạn khó khăn trước đó.

So sánh với TCBS, VPBankS đã vượt về lợi nhuận quý 2, phản ánh sự thay đổi thứ hạng trong nhóm công ty chứng khoán lớn. Tổng tài sản gần 89.000 tỉ đồng và vốn chủ sở hữu xấp xỉ 32.000 tỉ đồng cho thấy quy mô đã thuộc top đầu thị trường.

Về mặt vĩ mô, tăng trưởng lợi nhuận của VPBankS diễn ra trong bối cảnh thanh khoản thị trường chứng khoán có dấu hiệu hạ nhiệt so với đầu năm, nhưng dòng tiền vẫn tập trung vào các cổ phiếu vốn hóa lớn và các công ty chứng khoán có nền tảng vững chắc.

Bối cảnh và các dữ kiện cần theo dõi

VPBankS tiền thân là Chứng khoán Châu Á, được VPBank mua lại cuối năm 2021. Sau hơn 4 năm tái cấu trúc, công ty liên tục tăng vốn và mở rộng quy mô. Ngày 11-12-2025, gần 1,88 tỉ cổ phiếu VPX niêm yết trên HoSE.

Kết phiên 17-7, cổ phiếu VPX ở mức 27.400 đồng/cp, vốn hóa thị trường khoảng 51.375 tỉ đồng. Mức định giá này cần được đối chiếu với các chỉ số P/E, ROE, EPS của công ty (không được cung cấp trong bài báo gốc).

Các yếu tố cần theo dõi trong nửa cuối năm 2026:

• Diễn biến thanh khoản thị trường chứng khoán: nếu thanh khoản tiếp tục giảm, doanh thu môi giới và margin có thể chịu áp lực.
• Khả năng duy trì tăng trưởng tự doanh: FVTPL phụ thuộc vào xu hướng thị trường, rủi ro điều chỉnh có thể ảnh hưởng.
• Tiến độ thực hiện kế hoạch lợi nhuận năm: chỉ hoàn thành 41% sau 6 tháng, cần tăng tốc trong nửa cuối.
• Môi trường lãi suất và chính sách tiền tệ: chi phí vốn ảnh hưởng đến biên lợi nhuận cho vay margin.

Nguồn: Báo Tuổi Trẻ, báo cáo tài chính VPBankS.