Lộ trình lãi suất Fed: Từ tín hiệu Hawkish của tân Chủ tịch Warsh đến kịch bản trì hoãn nới lỏng của Goldman Sachs

Hiện tượng thực tế và những mảnh ghép thông tin

Tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Kevin Warsh đã chủ trì cuộc họp chính sách đầu tiên vào ngày 16-17/6/2026. Fed quyết định giữ nguyên lãi suất ở phạm vi 3,50% - 3,75% với sự đồng thuận tuyệt đối của toàn bộ Ủy ban Thị trường Mở liên bang (FOMC).

Điểm nhấn chính không nằm ở quyết định lãi suất, mà ở sự thay đổi trong cách Fed giao tiếp với thị trường. Thông cáo báo chí được cắt giảm xuống chỉ còn 114 từ, so với mức hơn 300 từ dưới thời cựu Chủ tịch Jerome Powell. Văn bản này đã loại bỏ hoàn toàn các cụm từ mang thiên hướng ôn hòa (dovish) hay ám chỉ việc hạ lãi suất.

Tân Chủ tịch Warsh quyết định không nộp dự báo cá nhân cho "biểu đồ chấm" (dot plot) và loại bỏ hoàn toàn các định hướng chính sách tương lai. Các thay đổi này được giới phân tích đánh giá là lập trường ủng hộ thắt chặt chính sách tiền tệ rõ rệt.

Goldman Sachs, trong báo cáo mới nhất, đã lùi dự báo về hai đợt cắt giảm lãi suất cuối cùng của chu kỳ này sang tận tháng 6 và tháng 12/2027. Lãi suất cuối kỳ được đưa về ngưỡng 3% - 3,25%. Các số liệu cụ thể được tổng hợp dưới đây:

Ngoài ra, Công ty dịch vụ tài chính Morningstar Wealth nhận định sự kết hợp giữa việc loại bỏ quan điểm ôn hòa, lạm phát cao dai dẳng, thị trường lao động ổn định và giá trị tài sản leo thang là những bước mở đường cho một đợt tăng lãi suất.

Bản chất dòng tiền đang vận hành ra sao

Bức tranh vĩ mô hiện tại phản ánh sự chuyển dịch từ kỳ vọng nới lỏng sang rủi ro thắt chặt. Dòng tiền trên thị trường tài chính toàn cầu đang bị chi phối bởi ba yếu tố cốt lõi: lạm phát neo cao, thị trường lao động vững chắc và tín hiệu hawkish từ tân Chủ tịch Fed.

Fed đã điều chỉnh tăng mạnh dự báo đối với Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) từ 2,7% lên 3,6%, bỏ xa mục tiêu 2% dài hạn. Goldman Sachs dự báo PCE lõi duy trì trên ngưỡng 3% trong suốt cả năm 2026, do tác động từ thuế quan, cú sốc giá dầu từ xung đột Trung Đông và nhu cầu khổng lồ từ trí tuệ nhân tạo (AI).

Ngân hàng đầu tư Natixis đánh giá ông Warsh đã khởi đầu nhiệm kỳ với lập trường ủng hộ thắt chặt chính sách tiền tệ rõ rệt. BlackRock dự báo Fed trong tương lai sẽ bớt phụ thuộc vào các định hướng chính sách cứng nhắc, thậm chí có thể loại bỏ hoàn toàn biểu đồ chấm để linh hoạt hơn trong việc dự báo hướng đi của lạm phát và việc làm.

Sự kết hợp của ba yếu tố (thuế quan, cú sốc giá dầu từ xung đột Trung Đông, nhu cầu AI) sẽ khiến PCE lõi duy trì trên 3% trong năm 2026, theo phân tích của Goldman Sachs. Việc xác định mức lãi suất trung lập thực sự của nền kinh tế vẫn còn rất mơ hồ, tạo dư địa hợp lý để Fed duy trì mặt bằng lãi suất hiện tại thêm một thời gian dài.

Một nền kinh tế với điểm xuất phát vững chắc sẽ giúp Fed thắt chặt tiền tệ mà không sợ biến nó thành một sai lầm chính sách đắt giá. Dù Goldman Sachs vẫn giữ quan điểm rằng việc tăng thêm lãi suất là khó xảy ra, ngân hàng này thừa nhận sức mạnh của kinh tế Mỹ đã làm giảm đáng kể rào cản cho kịch bản này.

Bối cảnh và các dữ kiện cần theo dõi

Các nhà đầu tư hiện đặt cược Fed có hơn 85% xác suất sẽ tăng lãi suất trong năm 2026, phản ánh tâm lý phòng thủ tài sản (risk-off) gia tăng trên thị trường. Thị trường lao động Mỹ vẫn đang tạo thêm việc làm, qua đó triệt tiêu yêu cầu cấp bách phải nới lỏng chính sách tiền tệ.

Dữ liệu công bố từ Fed cho thấy 9 trên 18 quan chức Fed dự báo sẽ có ít nhất một đợt tăng lãi suất trong năm 2026. Fed cũng điều chỉnh dự báo tăng trưởng và lạm phát, với PCE dự kiến đạt 3,6% thay vì 2,7% như kỳ vọng trước đó.

Các yếu tố cần theo dõi trong thời gian tới bao gồm:

• Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) tháng 5/2026 dự kiến công bố ngày 25/6, được các nhà kinh tế dự báo sẽ tăng tốc cả theo tháng và theo năm.
• Diễn biến xung đột tại Trung Đông và tác động đến giá dầu thô, ảnh hưởng đến lạm phát toàn cầu.
• Tác động từ thuế quan thương mại và nhu cầu năng lượng từ lĩnh vực AI đến chi phí vốn và lạm phát PCE.
• Khả năng Fed loại bỏ hoàn toàn biểu đồ chấm (dot plot), tạo sự linh hoạt trong điều hành chính sách tiền tệ.

Theo Goldman Sachs, con đường dễ chọn nhất đối với Fed hiện thời là trì hoãn nới lỏng chính sách tiền tệ cho đến khi tác động từ thuế quan, cú sốc giá dầu và nhu cầu AI dần phai nhạt. Các nhà đầu tư và trader (đặc biệt trên thị trường Forex, chứng khoán và hàng hóa) cần theo dõi sát các dữ liệu kinh tế sắp tới để đánh giá lại kỳ vọng lãi suất.