Từ câu chuyện thù lao HĐQT 33 triệu đồng/năm của VKC Holdings: Áp lực tái cấu trúc và dòng tiền doanh nghiệp âm vốn chủ sở hữu

Hiện tượng thực tế và những mảnh ghép thông tin

Tại đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2026 của Công ty CP VKC Holdings (VKC), Chủ tịch HĐQT Thân Xuân Nghĩa đã đề xuất tăng thù lao cho HĐQT từ mức 200 triệu đồng (theo tờ trình) lên 1 tỷ đồng.

Lý do được ông Nghĩa nêu trực tiếp: mức thù lao hiện tại không đủ chi phí đi lại, đặc biệt là bà Phạm Thị Lan (thành viên HĐQT) không đủ tiền vé máy bay.

Dữ liệu thù lao thực tế năm 2025 của VKC Holdings được công bố như sau:

Tuy nhiên, đại hội đồng cổ đông đã phê duyệt phương án thù lao HĐQT 200 triệu đồng theo tờ trình ban đầu, không chấp nhận đề xuất tăng lên 1 tỷ đồng.

Song song, VKC Holdings vừa công bố thông tin bất thường ngày 1-7-2026 về việc ký hợp đồng chuyển nhượng các khoản phải thu và quyền đòi nợ cho Công ty CP Thiên Hoàng Holdings.

Giá trị chuyển nhượng bao gồm 244 tỷ đồng nợ phải trả ngân hàng, tổ chức, cá nhân; cùng các khoản phải thu, nợ khó đòi, nợ có khả năng mất vốn đã trích lập dự phòng và tồn đọng kéo dài.

Bản chất dòng tiền đang vận hành ra sao

Bối cảnh tài chính của VKC Holdings cho thấy doanh nghiệp đang trong trạng thái âm vốn chủ sở hữu và lỗ lũy kế kéo dài.

Cổ đông đã thông qua hàng loạt nội dung tái cơ cấu: đổi tên, bổ sung ngành nghề kinh doanh chính sang sản xuất trang phục, bán toàn bộ vốn tại hai công ty con mảng cáp nhựa.

Đối tác chiến lược duy nhất là Thiên Hoàng Holdings – doanh nghiệp mới thành lập ngày 20-5-2026, vốn điều lệ 120 tỷ đồng, hoạt động chính trong lĩnh vực bất động sản.

Ông Đỗ Thành Nhân giữ chức Chủ tịch HĐQT Thiên Hoàng Holdings nhưng chỉ sở hữu 0,08% vốn điều lệ.

Cam kết tài chính của Thiên Hoàng Holdings đối với VKC lên tới 1.900 tỷ đồng, bao gồm:

• Mua toàn bộ 170 triệu cổ phiếu phát hành riêng lẻ của VKC với tổng giá trị 1.700 tỷ đồng.
• Thanh toán toàn bộ 200 tỷ đồng dư nợ gốc lô trái phiếu VKCH2123001.

Nguồn vốn huy động dự kiến được sử dụng để đầu tư dự án Velora Global Campus – tổ hợp nhà máy sản xuất thời trang quy mô khoảng 50 ha tại Lâm Đồng.

Về mặt dòng tiền, việc một doanh nghiệp âm vốn chủ sở hữu phải chi thù lao HĐQT ở mức thấp (bình quân 2-4 triệu đồng/tháng) phản ánh áp lực thanh khoản ròng nghiêm trọng.

Chi phí vốn và rủi ro thanh khoản khiến ban lãnh đạo không thể duy trì mức thù lao cạnh tranh, ngay cả khi muốn giữ chân nhân sự cấp cao.

Bối cảnh và các dữ kiện cần theo dõi

Việc chuyển nhượng quyền đòi nợ trị giá 244 tỷ đồng cho một đối tác mới thành lập (vốn 120 tỷ) đặt ra câu hỏi về năng lực tài chính thực tế của bên mua.

Thiên Hoàng Holdings cam kết bơm 1.900 tỷ đồng vào VKC, trong khi vốn điều lệ của chính họ chỉ là 120 tỷ đồng – chênh lệch gấp gần 16 lần.

Dự án Velora Global Campus (50 ha tại Lâm Đồng) là điểm đến của dòng vốn này, nhưng chưa có thông tin chi tiết về tiến độ, giấy phép hay đối tác triển khai.

Trên thị trường chứng khoán, các cổ đông của VKC đã phải đối mặt với tình trạng lỗ lũy kế kéo dài và âm vốn chủ sở hữu – dấu hiệu của rủi ro hủy niêm yết nếu không cải thiện được chỉ số tài chính.

Việc bán toàn bộ vốn tại hai công ty con mảng cáp nhựa cho thấy sự chuyển hướng chiến lược triệt để khỏi ngành nghề cốt lõi, sang lĩnh vực sản xuất trang phục.

Nhìn rộng hơn, câu chuyện của VKC Holdings là một case study điển hình về áp lực tái cấu trúc doanh nghiệp trong bối cảnh dòng tiền ròng bị thắt chặt và chi phí vốn tăng cao.

Các nhà đầu tư cần theo dõi tiến độ giải ngân của Thiên Hoàng Holdings, khả năng hoàn tất đợt phát hành riêng lẻ 170 triệu cổ phiếu, và hiệu quả của dự án Velora Global Campus.