Dòng tiền trên thị trường chứng khoán Việt Nam đang suy yếu rõ rệt. Thanh khoản sàn HoSE giảm khoảng 30% trong 3 tháng gần đây, xuống còn khoảng 13.000 tỉ đồng mỗi phiên.
Con số này phản ánh sự thiếu hụt nguồn cung vốn lưu thông trong hệ thống tài chính. Áp lực thanh khoản dồn sang năm 2026.
Hiện tượng thực tế và những mảnh ghép thông tin
Theo bài viết trên báo Tuổi Trẻ, nguyên nhân chính đến từ sự lệch pha giữa tín dụng và huy động vốn. Năm 2025, tín dụng tăng khoảng 19%, trong khi huy động vốn chỉ tăng 14-15%.
Một phần lớn dòng vốn được bơm vào bất động sản. Do chu kỳ thu hồi vốn dài, dòng tiền chưa quay trở lại ngân hàng.
Bước sang 6 tháng đầu năm 2026, tín dụng tăng hơn 7%, huy động vốn chỉ tăng hơn 5%. Khoảng cách giữa cho vay và huy động nới lên khoảng 2,6 triệu tỉ đồng.
Đây là mức cao nhất trong nhiều năm. Ngoài ra, giải ngân đầu tư công đạt hơn 35% kế hoạch, thấp hơn kỳ vọng.
| Chỉ tiêu | Giá trị / Tỷ lệ | Nguồn |
|---|---|---|
| Thanh khoản HoSE | ~13.000 tỉ đồng/phiên (giảm 30% trong 3 tháng) | Báo Tuổi Trẻ |
| Tăng trưởng tín dụng 2025 | ~19% | VPBankS |
| Tăng trưởng huy động vốn 2025 | 14-15% | VPBankS |
| Tăng trưởng tín dụng 6 tháng đầu 2026 | Hơn 7% | VPBankS |
| Tăng trưởng huy động vốn 6 tháng đầu 2026 | Hơn 5% | VPBankS |
| Khoảng cách tín dụng – huy động | ~2,6 triệu tỉ đồng | VPBankS |
| Giải ngân đầu tư công | Hơn 35% kế hoạch | Báo Tuổi Trẻ |
Bản chất dòng tiền đang vận hành ra sao
Ông Trần Hoàng Sơn - Giám đốc chiến lược thị trường Chứng khoán VPBankS nhận định, sự thiếu hụt thanh khoản hệ thống ngân hàng là nguyên nhân chính khiến thanh khoản chứng khoán sụt giảm.
Dòng vốn tín dụng bị hấp thụ mạnh vào bất động sản, một ngành có vòng quay vốn chậm. Điều này tạo ra độ trễ chính sách (policy lag) khi vốn chưa kịp quay vòng trở lại hệ thống.
Giải ngân đầu tư công chậm cũng làm giảm lượng tiền lưu thông trong nền kinh tế. Dù thu ngân sách tăng tích cực, hàng trăm nghìn tỉ đồng vẫn chưa được đưa vào thực tế.
Trước áp lực đó, Ngân hàng Nhà nước đã nới một số quy định với ngân hàng thương mại. Đây là động thái nhằm giảm bớt áp lực thanh khoản, nhưng tác động cần thời gian để lan tỏa.
Ông Sơn cho rằng nếu giải ngân đầu tư công được đẩy nhanh từ quý 3-2026, dòng tiền trong nền kinh tế và trên thị trường chứng khoán có thể phục hồi dần vào giai đoạn cuối năm.
Hiện tại, dòng tiền không lan tỏa trên diện rộng. Nó chỉ tập trung vào một số nhóm cổ phiếu dẫn dắt.
Cơ hội xuất hiện chủ yếu ở từng nhóm cổ phiếu riêng lẻ, không phải một nhịp tăng đồng loạt. Ngân hàng và chứng khoán vẫn là hai nhóm thu hút dòng tiền và có vai trò nâng đỡ VN-Index.
Bối cảnh và các dữ kiện cần theo dõi
Nhóm bất động sản vẫn trầm lắng nhưng vùng giá đã ở mức thấp sau thời gian dài điều chỉnh. Nếu xuất hiện cú hích từ chính sách hoặc dòng tiền quay trở lại, nhiều cổ phiếu bất động sản có thể phục hồi 15-20%, thậm chí cao hơn.
Theo ông Sơn, nhà đầu tư có thể theo dõi thêm các doanh nghiệp logistics, thủy sản hưởng lợi từ xuất nhập khẩu. Khi lạm phát hạ nhiệt, sức mua hồi phục sẽ tác động đến nhóm bán lẻ.
Ngược lại, nhóm đầu tư công chưa thực sự hấp dẫn do tiến độ giải ngân vốn vẫn chậm, diễn biến giá cổ phiếu chưa có nhiều cải thiện.
Ông Huỳnh Anh Huy - Giám đốc phân tích Chứng khoán Kafi cho rằng các yếu tố nền tảng của thị trường vẫn tích cực. Chất lượng lợi nhuận và triển vọng kinh doanh của doanh nghiệp được duy trì.
Tuy nhiên, thị trường đang thiếu những thông tin đủ mạnh để tạo hiệu ứng thu hút dòng tiền. Ông Huy cho rằng trạng thái giao dịch trầm lắng có thể còn tiếp diễn trong 1-2 tuần tới.
Đây là thời điểm phù hợp để tích lũy những cổ phiếu tốt cho mục tiêu trung và dài hạn. Việc giải ngân cần tuân thủ nguyên tắc quản trị rủi ro. Nhà đầu tư nên duy trì một phần tiền mặt để tận dụng cơ hội khi nhịp điều chỉnh xuất hiện hoặc có tín hiệu tích cực mới.
Thông tin trên chỉ mang tính chất tham khảo. Nhà đầu tư cần tự đánh giá rủi ro trước khi đưa ra quyết định.