Sản lượng Eurozone tăng mạnh nhất từ đầu 2022: Tín hiệu phục hồi hay bẫy thanh khoản?

Ngành sản xuất Eurozone vừa ghi nhận quý tăng trưởng tốt nhất kể từ đầu năm 2022, theo dữ liệu từ S&P Global công bố ngày 1/7. Chỉ số PMI sản xuất tháng 6 đạt 51,4 điểm – giảm nhẹ so với 51,6 của tháng 5, nhưng vẫn duy trì trên ngưỡng 50 điểm trong tháng thứ năm liên tiếp.

Chỉ số phụ về sản lượng – thước đo trực tiếp hoạt động sản xuất – tăng từ 51,3 lên 51,7 điểm, mức cao nhất trong hai tháng. Đà mở rộng này giúp Eurozone khép lại quý II với mức tăng sản lượng công nghiệp mạnh nhất kể từ những tháng đầu năm 2022.

Hiện tượng thực tế và những mảnh ghép thông tin

Dữ liệu được S&P Global thu thập trước khi Bản ghi nhớ về lệnh ngừng bắn Mỹ - Iran được ký kết ngày 17/6. Do đó, các tác động từ thỏa thuận địa chính trị này lên chuỗi cung ứng và chi phí năng lượng chưa được phản ánh đầy đủ trong báo cáo tháng 6.

Trong số các nền kinh tế lớn, Tây Ban Nha và Pháp là hai quốc gia duy nhất ghi nhận sự sụt giảm sản lượng trong tháng.

Ông Chris Williamson, Chuyên gia kinh tế trưởng tại S&P Global Market Intelligence, nhận định việc sản lượng tiếp tục tăng trong tháng 6 là tín hiệu cho thấy khả năng phục hồi đáng khích lệ của nền kinh tế Eurozone. Ông nhấn mạnh đà mở rộng trong tháng 6 đã giúp bù đắp cho sự sụt giảm gần đây của ngành dịch vụ.

Bản chất dòng tiền đang vận hành ra sao

Sự phục hồi của ngành sản xuất Eurozone diễn ra trong bối cảnh áp lực chi phí giảm bớt, nhờ kỳ vọng hạ nhiệt căng thẳng địa chính trị Trung Đông. Dòng tiền có dấu hiệu chuyển dịch từ phòng thủ (risk-off) sang tìm kiếm lợi suất cao hơn ở các tài sản chu kỳ.

Tuy nhiên, bức tranh không đồng nhất. Thị trường lao động khu vực nhà máy tiếp tục thu hẹp, dù tốc độ cắt giảm chậm lại. Điều này phản ánh độ trễ chính sách (policy lag) khi các doanh nghiệp vẫn thận trọng trong tuyển dụng dù sản lượng tăng.

Lạm phát chi phí đầu vào giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 3, chấm dứt chuỗi leo thang liên tục từ tháng 9 năm ngoái. Lạm phát giá đầu ra cũng hạ nhiệt, mang lại tâm lý dễ thở hơn cho bên mua. Điều này có thể hỗ trợ biên lợi nhuận của các doanh nghiệp sản xuất trong quý III.

Niềm tin kinh doanh tháng 6 tăng lên mức cao nhất trong bốn tháng, phục hồi từ mức thấp nhất 17 tháng ghi nhận vào tháng 4. Dù vậy, tâm lý thị trường nhìn chung vẫn thấp hơn một chút so với mức trung bình dài hạn – cho thấy sự thận trọng vẫn hiện hữu.

Bối cảnh và các dữ kiện cần theo dõi

Dữ liệu PMI tháng 6 chưa phản ánh tác động của lệnh ngừng bắn Mỹ - Iran. Nếu thỏa thuận được thực thi, chi phí năng lượng có thể giảm thêm, hỗ trợ chuỗi cung ứng và kéo dài đà hạ nhiệt lạm phát đầu vào.

Ngược lại, xung đột Trung Đông vẫn tiếp tục ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng, dù các dấu hiệu hạ nhiệt đã bắt đầu xuất hiện. Chỉ số phụ về thời gian giao hàng của nhà cung cấp tăng lên mức cao nhất trong ba tháng, phản ánh sự cải thiện nhưng chưa bền vững.

Các yếu tố cần theo dõi trong các tháng tới:

• Tác động của thỏa thuận ngừng bắn Mỹ - Iran lên giá dầu WTI/Brent và chi phí năng lượng.
• Diễn biến chỉ số PMI dịch vụ – lĩnh vực đang suy giảm và cần được bù đắp bởi sản xuất.
• Khả năng ECB điều chỉnh lãi suất khi lạm phát chi phí đầu vào hạ nhiệt.
• Tốc độ cắt giảm việc làm trong ngành sản xuất – nếu chậm lại rõ rệt sẽ củng cố đà phục hồi.

IMF hồi tháng 6 đã hạ dự báo tăng trưởng Eurozone năm 2026 xuống 0,9%, thấp hơn mức 1,1% đưa ra hồi tháng Tư. Dữ liệu PMI mới nhất cho thấy rủi ro giảm có thể đang thu hẹp, nhưng chưa đủ để đảo ngược triển vọng thận trọng.

Nhà đầu tư cần phân biệt giữa tín hiệu phục hồi kỹ thuật (từ đáy thấp) và sự cải thiện thực chất về cầu. Các chỉ số còn lại – đặc biệt là việc làm và niềm kinh doanh dài hạn – sẽ quyết định liệu đà tăng này có bền vững hay chỉ là bẫy thanh khoản.