Dự báo lãi suất 4,5% từ Standard Chartered: Áp lực lạm phát và thâm hụt thương mại đang định hình chính sách tiền tệ

Hiện tượng thực tế và những mảnh ghép thông tin

Chiều 24-6, Standard Chartered Việt Nam công bố báo cáo cập nhật kinh tế nửa đầu năm 2026. Ngân hàng này dự báo lãi suất chính sách sẽ được giữ ổn định ở mức 4,5% trong nửa cuối năm 2026.

Dự báo này được đưa ra trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam có nhiều biến số. Tăng trưởng GDP được dự báo đạt khoảng 6,5% so với cùng kỳ năm trước.

Các dữ kiện chính từ báo cáo được tổng hợp dưới đây:

Báo cáo chỉ ra rằng các yếu tố thúc đẩy lạm phát bao gồm giá vận chuyển, thực phẩm, nhà ở và vật liệu xây dựng tăng. Hoạt động kinh tế tháng 6 có dấu hiệu chững lại khi tăng trưởng doanh số bán lẻ giảm tốc.

Bản chất dòng tiền đang vận hành ra sao

Việc Standard Chartered dự báo giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 4,5% phản ánh một chiến lược thận trọng của Ngân hàng Nhà nước. Áp lực lạm phát đang gia tăng rõ rệt, với CPI tháng 6 vượt mục tiêu và lạm phát QII/2026 dự kiến trên 5%.

Trong bối cảnh này, chi phí vốn của nền kinh tế không giảm thêm. Doanh nghiệp và nhà đầu tư phải đối mặt với mặt bằng lãi suất cho vay neo cao, kìm hãm dòng tiền đầu cơ và thúc đẩy tâm lý phòng thủ tài sản (risk-off).

Sự chuyển biến từ thặng dư thương mại 5 tỷ USD (cùng kỳ 2025) sang thâm hụt 13 tỷ USD cho thấy áp lực lên cán cân thanh toán. Điều này tạo ra rủi ro tỷ giá, buộc NHNN phải ưu tiên ổn định vĩ mô hơn là nới lỏng tiền tệ.

Độ trễ chính sách (policy lag) từ các đợt tăng lãi suất trước đó có thể chưa phát huy hết tác dụng. Trong khi đó, lạm phát kỳ vọng đang tăng lên, đòi hỏi một lập trường Hawkish nhất quán từ cơ quan điều hành.

Bối cảnh và các dữ kiện cần theo dõi

Báo cáo của Standard Chartered nhấn mạnh nền tảng kinh tế cơ bản của Việt Nam vẫn được đánh giá là hỗ trợ tích cực cho tăng trưởng ổn định. Tuy nhiên, các thách thức ngắn hạn đang hiện hữu.

Các yếu tố cần theo dõi trong nửa cuối năm 2026 bao gồm:

• Diễn biến lạm phát QIII và QIV/2026, liệu có hạ nhiệt hay tiếp tục vượt mục tiêu 4,5%.
• Áp lực lạm phát gia tăng từ giá vận chuyển, thực phẩm, nhà ở và vật liệu xây dựng.
• Khả năng điều chỉnh lãi suất nếu lạm phát kéo dài trên 5%.
• Biến động thương mại quốc tế, đặc biệt là thâm hụt thương mại và các thay đổi trong cục diện thương mại toàn cầu.
• Dấu hiệu chững lại của hoạt động kinh tế tháng 6, thể hiện qua doanh số bán lẻ.

Các chuyên gia của Standard Chartered cho rằng bối cảnh kinh tế hiện nay phức tạp hơn khi thâm hụt thương mại tiếp tục gia tăng. Đây là thông tin mang tính tham khảo, không phải khuyến nghị đầu tư.