Hiện tượng thực tế và những mảnh ghép thông tin
Báo cáo cập nhật của VinaCapital do ông Michael Kokalari, Giám đốc Phân tích Kinh tế vĩ mô và Nghiên cứu thị trường, công bố ngày 06/06/2026, chỉ ra sự phân hóa mạnh trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Theo VinaCapital, VN-Index hiện giao dịch ở mức P/E dự phóng 13 lần. Tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 được kỳ vọng đạt 15%.
Điểm đáng chú ý là hơn 70% cổ phiếu trên thị trường đang giao dịch dưới mức P/E 10 lần. Đây là mức định giá thấp thường chỉ xuất hiện trong các giai đoạn khủng hoảng.
Nguyên nhân chính đến từ đà tăng mạnh của nhóm cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup. Nhóm này hiện chiếm gần 30% vốn hóa VN-Index.
Phần còn lại của thị trường, theo VinaCapital, có định giá tương đương giai đoạn khủng hoảng. Điều này trái ngược với thực tế nền kinh tế Việt Nam vẫn duy trì sức chống chịu tốt.
| Chỉ số | Giá trị | Nguồn |
|---|---|---|
| P/E dự phóng VN-Index | 13 lần | VinaCapital |
| Tỷ lệ cổ phiếu dưới P/E 10 lần | > 70% | VinaCapital |
| Tỷ trọng vốn hóa nhóm Vingroup | ~30% | VinaCapital |
| Tăng trưởng lợi nhuận kỳ vọng 2026 | 15% | VinaCapital |
| Dòng vốn ngoại rút ròng (2026) | ~2 tỷ USD | VinaCapital |
| Dòng vốn ngoại rút ròng (2025) | 5 tỷ USD | VinaCapital |
| Thâm hụt thương mại/GDP (giữa tháng 5/2026) | > 6% | VinaCapital |
| Lạm phát | > 5% | VinaCapital |
| Dự báo tăng trưởng GDP 2026 | 7% | VinaCapital |
Bản chất dòng tiền đang vận hành ra sao
Dòng tiền trên thị trường chứng khoán Việt Nam đang chịu áp lực kép từ cả yếu tố nội tại và ngoại sinh.
Thứ nhất, dòng vốn ngoại tiếp tục rút ròng với quy mô khoảng 2 tỷ USD từ đầu năm đến nay. Con số này nối tiếp mức 5 tỷ USD của năm 2025.
Thứ hai, thâm hụt thương mại của Việt Nam gia tăng từ 3% GDP trước chiến sự lên trên 6% GDP vào giữa tháng 5. Điều này phản ánh áp lực từ gián đoạn vận tải tại Eo biển Hormuz.
Thứ ba, lạm phát vượt mức 5% tạo áp lực lên lãi suất trong nước. Chi phí vốn tăng cao là rào cản đối với định giá cổ phiếu.
Tuy nhiên, VinaCapital đánh giá Chính phủ Việt Nam có đủ năng lực ứng phó. Dự báo tăng trưởng GDP năm 2026 đạt mức 7%, dựa trên giả định Mỹ và Iran sớm đạt thỏa thuận.
Chiến lược "ngoại giao cây tre" đã giúp Việt Nam bảo đảm nguồn cung dầu. Điều này hạn chế tác động tiêu cực từ cuộc chiến, trái ngược với tình hình tại Ấn Độ, Indonesia và Philippines.
Cả Trung Quốc và Nhật Bản đều có động lực kinh tế để duy trì hoạt động các nhà máy tại Việt Nam. Nhiều nhà máy trong số này sản xuất hàng công nghệ cao.
Bối cảnh và các dữ kiện cần theo dõi
Khoảng cách tăng trưởng đang ngày càng rõ giữa các nền kinh tế có xuất khẩu công nghệ cao bứt phá và các nền kinh tế chịu áp lực từ nhập khẩu năng lượng.
- Việt Nam, Hàn Quốc và Đài Loan thuộc nhóm hưởng lợi từ xuất khẩu công nghệ cao.
- Ấn Độ và Philippines chịu áp lực lớn hơn từ nhập khẩu năng lượng.
Xuất khẩu máy tính và linh kiện điện tử của Việt Nam được xác định là một trong những trụ cột giúp kinh tế duy trì sức chống chịu trong năm nay.
Các yếu tố cần theo dõi trong thời gian tới:
- Diễn biến đàm phán Mỹ - Iran liên quan đến Eo biển Hormuz.
- Biến động lãi suất trong nước dưới áp lực lạm phát trên 5%.
- Dòng vốn ngoại rút ròng có tiếp tục gia tăng hay không.
- Khả năng duy trì tăng trưởng xuất khẩu công nghệ cao.
VinaCapital kỳ vọng tăng trưởng GDP năm 2026 đạt 7%. Tuy nhiên, dự báo này phụ thuộc vào giả định Mỹ và Iran sớm đạt thỏa thuận.