Hiện tượng thực tế và những mảnh ghép thông tin
Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) vừa công bố báo cáo triển vọng thị trường tháng 6, trong đó nhấn mạnh khả năng VN-Index điều chỉnh về vùng 1.647 điểm. Nguyên nhân chính đến từ việc tái định giá các nhóm cổ phiếu đang ở mức cao chưa hợp lý, trong bối cảnh vĩ mô kém thuận lợi và áp lực trong nước kéo dài.
Thanh khoản thị trường trong tháng 4 và tháng 5 duy trì ở mức thấp nhất kể từ đầu năm, phản ánh tâm lý thận trọng của dòng tiền ngắn hạn. Mặt bằng lãi suất còn neo cao là yếu tố chính kìm hãm dòng tiền.
| Chỉ tiêu | Giá trị/Dữ kiện | Nguồn |
|---|---|---|
| Vùng điều chỉnh VN-Index | 1.647 điểm | VDSC |
| Thanh khoản tháng 4-5 | Thấp nhất từ đầu năm | VDSC |
| Nguyên nhân chính | Tái định giá cổ phiếu tăng phi lý + lãi suất cao | VDSC |
Bản chất dòng tiền đang vận hành ra sao
Chính sách tiền tệ từ đầu năm tập trung ổn định tỷ giá, đồng thời hạ nhiệt lãi suất có kiểm soát. Thông tư 08 sửa đổi Thông tư 22 cùng định hướng hạn mức tín dụng cho thấy nỗ lực giảm áp lực thanh khoản hệ thống ngân hàng. Tuy nhiên, các giải pháp này nhiều khả năng chỉ đủ giúp căng thẳng thanh khoản và lãi suất ngừng leo thang, thay vì tạo chu kỳ giảm nhanh và bền vững.
So với giai đoạn 2023, điều kiện nới lỏng hiện nay kém thuận lợi hơn. Sau năm 2023, lãi suất dài hạn giảm về vùng trước đó sau khoảng 6 tháng nhờ kết hợp nới lỏng nội sinh (tính lại tiền gửi Kho bạc) và ngoại sinh (mua USD bổ sung thanh khoản VND). Hiện tại, dư địa mua USD của Ngân hàng Nhà nước hạn chế hơn do đồng USD mạnh, dự trữ ngoại hối suy giảm và nhập siêu gia tăng.
Để lãi suất giảm bền vững trong trung và dài hạn, VDSC cho rằng cần có sự cải thiện đồng thời của ba yếu tố:
- Môi trường lạm phát và lãi suất thế giới hạ nhiệt rõ ràng hơn.
- Chênh lệch huy động – tín dụng trong nước thu hẹp.
- Sức ép tỷ giá được giải tỏa.
Khi các yếu tố tạo nên môi trường lãi suất cao dừng leo thang, lãi suất trong nền kinh tế có thể tiệm cận vùng đỉnh. Tuy nhiên, thời điểm lãi suất thực sự bước vào chu kỳ giảm vẫn khó xác định, do các biến số vĩ mô và chính sách cần thêm thời gian để phát huy hiệu quả.
Bối cảnh và các dữ kiện cần theo dõi
Ở góc nhìn trung và dài hạn, các bệ đỡ cho thị trường chứng khoán vẫn còn nguyên vẹn. Ba yếu tố hỗ trợ chính gồm:
- Định giá thị trường đã phản ánh đáng kể rủi ro từ lãi suất cao, nhưng chưa phản ánh đầy đủ khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết.
- Chính phủ triển khai đồng bộ giải pháp chính sách nhằm đạt mục tiêu tăng trưởng GDP cao giai đoạn 2026-2030.
- Số lượng tài khoản mở mới của nhà đầu tư nước ngoài tăng quý thứ ba liên tiếp; tài khoản trong nước duy trì vùng cao so với giai đoạn trước.
Nhà đầu tư cần theo dõi các biến số vĩ mô như lạm phát, lãi suất thế giới, chính sách tỷ giá, và dòng vốn ngoại. Diễn biến thanh khoản và định giá nhóm cổ phiếu tăng nóng cũng là tín hiệu quan trọng cho kịch bản điều chỉnh về 1.647 điểm.