Từ nguồn cổ tức Vinamilk gần 3.700 tỉ đồng: Nhìn vào hiệu quả đầu tư vốn nhà nước tại SCIC

Hiện tượng thực tế và những mảnh ghép thông tin

Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn nhà nước (SCIC) vừa công bố báo cáo tài chính hợp nhất kiểm toán năm 2025, phản ánh dòng tiền cổ tức và cơ cấu thu nhập đáng chú ý.

Theo báo cáo từ SCIC, tổng doanh thu từ hoạt động đầu tư và kinh doanh vốn đạt 13.719 tỉ đồng, tăng gần 37% so với năm trước.

Chi phí hoạt động ở mức 2.676 tỉ đồng, giúp SCIC ghi nhận lợi nhuận gộp 11.042 tỉ đồng, tương ứng biên lợi nhuận gộp khoảng 80,5%.

Ngoài ra, SCIC còn ghi nhận 2.273 tỉ đồng lãi từ các công ty liên kết. Sau khi hạch toán các khoản chi phí tài chính và chi phí quản lý, lợi nhuận trước thuế đạt 13.196 tỉ đồng, tăng gần 4% so với năm trước.

Cơ cấu doanh thu cho thấy nguồn thu từ cổ tức và lợi nhuận được chia chiếm tỉ trọng lớn nhất với 8.447 tỉ đồng, tương đương hơn 61% tổng doanh thu.

Chi tiết hơn, SCIC đã thu về 8.131 tỉ đồng cổ tức từ 42 doanh nghiệp trong danh mục đầu tư.

Vinamilk tiếp tục là nguồn đóng góp lớn nhất với hơn 3.649 tỉ đồng, chiếm gần 45% tổng số cổ tức SCIC nhận được. Hiện SCIC nắm giữ 36% vốn điều lệ tại Vinamilk.

Về hoạt động thoái vốn, SCIC mang về 4.299 tỉ đồng, trong khi doanh thu từ lãi tiền gửi và đầu tư trái phiếu đạt 962 tỉ đồng.

Báo cáo cũng chỉ ra tổng lao động bình quân của SCIC là 174,5 người. Mức lương trung bình người lao động đạt 40,3 triệu đồng/tháng, tiền thưởng và thu nhập khác trung bình là 12,4 triệu đồng/tháng.

Đối với người quản lý, Chủ tịch HĐTV Nguyễn Chí Thành nhận lương 117,6 triệu đồng/tháng và thưởng 20,2 triệu đồng/tháng. Tổng giám đốc Nguyễn Quốc Huy nhận lương 113,1 triệu đồng/tháng và thưởng 21,4 triệu đồng/tháng.

Bản chất dòng tiền đang vận hành ra sao

Dòng tiền cổ tức từ Vinamilk đóng vai trò trụ cột trong cơ cấu doanh thu của SCIC, chiếm gần 45% tổng cổ tức từ 42 doanh nghiệp.

Với biên lợi nhuận gộp 80,5%, SCIC cho thấy hiệu quả cao từ hoạt động đầu tư và kinh doanh vốn, tương ứng mỗi 100 đồng doanh thu tạo ra 80,5 đồng lợi nhuận gộp.

Tuy nhiên, mức tăng trưởng lợi nhuận trước thuế chỉ đạt gần 4% so với năm trước, phản ánh tốc độ tăng chi phí hoặc các khoản mục khác đang làm giảm biên lợi nhuận ròng.

Nguồn thu từ cổ tức (8.447 tỉ đồng) chiếm hơn 61% tổng doanh thu, cho thấy sự phụ thuộc lớn vào các khoản đầu tư sẵn có hơn là từ hoạt động thoái vốn hay đầu tư mới.

Hoạt động thoái vốn mang về 4.299 tỉ đồng, tạo thêm dòng tiền nhưng không phải nguồn thu bền vững hàng năm.

Dòng tiền lãi tiền gửi và trái phiếu đạt 962 tỉ đồng, thấp hơn đáng kể so với cổ tức, phản ánh chiến lược đầu tư thiên về nắm giữ cổ phần chiến lược hơn là các công cụ nợ.

Bối cảnh và các dữ kiện cần theo dõi

SCIC hiện quản lý danh mục đầu tư đa dạng với 42 doanh nghiệp, trong đó Vinamilk là khoản đầu tư lớn nhất về giá trị cổ tức.

Việc SCIC tạm dừng thoái vốn tại Vinamilk và các doanh nghiệp khác có thể ảnh hưởng đến nguồn thu từ hoạt động này trong các năm tới.

Cổ phiếu VNM gần đây đã chạm giá trần sau hơn 9 tháng, đi kèm thanh khoản bùng nổ, phản ánh tâm lý tích cực từ thị trường đối với cổ phiếu này.

Các yếu tố cần theo dõi bao gồm:

• Khả năng duy trì tỉ lệ chi trả cổ tức của Vinamilk trong bối cảnh cạnh tranh ngành sữa và biến động chi phí nguyên liệu.
• Định hướng tái đầu tư hoặc thoái vốn của SCIC đối với các khoản đầu tư khác như Sabeco, FPT Telecom.
• Tác động từ chính sách cổ phần hóa và quản lý vốn nhà nước đến danh mục đầu tư của SCIC.
• Diễn biến lợi nhuận từ các công ty liên kết (2.273 tỉ đồng) và khả năng tăng trưởng từ các khoản đầu tư mới.

Mức thu nhập bình quân của người lao động tại SCIC (52 triệu đồng/tháng) và của ban lãnh đạo phản ánh cơ cấu chi phí quản lý doanh nghiệp, cần được xem xét trong bối cảnh tổng thể hiệu quả hoạt động.