SGI Capital: Cơ hội đơn lẻ xuất hiện khi thanh khoản thắt chặt và dòng vốn ngoại rút ròng 70 nghìn tỷ

Hiện tượng thực tế và những mảnh ghép thông tin

Theo báo cáo của SGI Capital, thị trường chứng khoán Việt Nam đã bắt đầu xuất hiện nhiều hơn các cơ hội đơn lẻ với định giá giảm dần về vùng hấp dẫn. Tuy nhiên, xu hướng lãi suất tăng và thanh khoản ngày càng thắt chặt vẫn là yếu tố chi phối.

Dưới đây là các số liệu chính được SGI Capital trích dẫn từ nguồn dữ liệu thị trường:

Bản chất dòng tiền đang vận hành ra sao

Dòng tiền trong hệ thống ngân hàng đang chịu áp lực kép. Huy động vốn tiếp tục chậm hơn cho vay, đẩy LDR thuần vượt 115%. Ngân hàng Nhà nước (SBV) can thiệp qua OMO, SWAP ngoại tệ và bán USD kỳ hạn (FW) để bơm thanh khoản VND, đồng thời giúp các tổ chức tín dụng cân đối áp lực tỷ giá.

SBV đồng thời siết cho vay bất động sản, nhưng cho phép ngoại lệ với các khoản vay khu công nghiệp và nhà ở xã hội. Điều này định hướng tín dụng vào các lĩnh vực hiệu quả hơn, nhưng không làm giảm sức ép thanh khoản tổng thể.

Trên thị trường chứng khoán, áp lực bán ròng của khối ngoại vẫn tiếp diễn sau khi Việt Nam được FTSE nâng hạng đầu tháng 4. Tổng lượng bán ròng đã lên tới 70 nghìn tỷ VND từ đầu năm. Nguồn cung cổ phiếu mới từ phát hành và IPO lên tới 15-30 nghìn tỷ VND mỗi tháng, buộc các quỹ và nhà đầu tư phải cơ cấu danh mục trong bối cảnh chưa có dòng tiền mới.

Mức định giá hấp dẫn hơn cùng niềm tin vào tăng trưởng kinh tế và doanh nghiệp là bệ đỡ tâm lý cho nhà đầu tư nội. Tuy nhiên, thanh khoản giảm về mức thấp nhất 2 năm và dư nợ margin tăng cao phản ánh rủi ro hệ thống vẫn hiện hữu.

Bối cảnh và các dữ kiện cần theo dõi

Lạm phát tháng 5 tăng 5,6% so với cùng kỳ, là tháng thứ 3 liên tiếp vượt mức trần 4% của Quốc hội. Tốc độ tăng theo tháng đã chậm lại, nhưng áp lực lên chính sách tiền tệ vẫn lớn.

Nhập siêu 5 tháng đầu năm đạt 13,8 tỷ USD, trong đó khối FDI đóng góp 10,1 tỷ USD (do giảm xuất siêu) và khối nội địa tăng nhập siêu 8,3 tỷ USD. Nguyên nhân chính đến từ nhu cầu đầu tư mở rộng và tiêu dùng nội địa, đặc biệt là các đại dự án hạ tầng và bất động sản với tỷ lệ nhập khẩu chiếm 25-40% tổng đầu tư. SGI Capital dự báo nhập siêu khối nội sẽ tiếp tục gia tăng.

Về thuế quan, USTR đang xem xét mức thuế cuối cùng theo Điều 301, với các vòng đàm phán về sở hữu trí tuệ và dư thừa công suất. Mức thuế tạm thời 10% có hiệu lực đến ngày 24/7. Quyết định cuối cùng trong hơn một tháng tới sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến xuất khẩu Việt Nam sang Mỹ.

Các yếu tố cần theo dõi trong ngắn hạn:

• Diễn biến lãi suất liên ngân hàng và các đợt đáo hạn OMO.
• Khả năng hấp thụ nguồn cung cổ phiếu mới từ nhà đầu tư nội.
• Động thái của khối ngoại sau khi FTSE nâng hạng và áp lực bán ròng kéo dài.
• Kết quả đàm phán thuế quan Mỹ - Việt trước hạn chót 24/7.
• Chỉ số lạm phát tháng 6 và phản ứng chính sách từ SBV.