Lãi suất liên ngân hàng hạ nhiệt nhanh sau 2 phiên: Áp lực vốn trung hạn vẫn hiện hữu

Hiện tượng thực tế và những mảnh ghép thông tin

Lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn qua đêm (O/N) giảm mạnh về 5,4%/năm trong phiên 3/6. Mức này thấp hơn 5,26 điểm phần trăm so với đỉnh 10,66%/năm ghi nhận ngày 1/6.

Diễn biến này diễn ra sau khi Ngân hàng Nhà nước (NHNN) can thiệp bằng nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ (swap) USD/VND. Quy mô tối đa của đợt swap là 1 tỷ USD, tương đương khoảng 23.932 tỷ đồng được bơm ra hệ thống.

Các kỳ hạn ngắn khác cũng hạ nhiệt. Lãi suất kỳ hạn 1 tuần và 2 tuần lần lượt lùi về 6,33% và 6,73%/năm, giảm tương ứng 3,44 và 1,36 điểm phần trăm so với đầu tháng.

Bảng dưới đây tổng hợp biến động lãi suất liên ngân hàng và các nghiệp vụ thị trường mở trong phiên 3/6:

Trên kênh cầm cố (reverse repo), NHNN phát hành mới 6.628,89 tỷ đồng với lãi suất 4,5%/năm. Kỳ hạn phát hành là 7 ngày, 35 ngày và 56 ngày.

Khối lượng đáo hạn trong phiên là 10.000 tỷ đồng. Chênh lệch này khiến NHNN hút ròng 3.371,11 tỷ đồng.

Trên kênh tín phiếu NHNN (SBV-Bills), không phát sinh giao dịch mới và không có khối lượng đáo hạn.

Bản chất dòng tiền đang vận hành ra sao

Dòng tiền ngắn hạn đang hạ nhiệt nhanh sau cú sốc thanh khoản đầu tháng. Nguyên nhân trực tiếp là nghiệp vụ swap ngoại tệ quy mô lớn (1 tỷ USD) được NHNN thực hiện ngày 2/6.

Động thái này bơm một lượng lớn VND vào hệ thống, giúp giảm ngay lập tức áp lực lên lãi suất O/N. Tuy nhiên, tín hiệu từ các kỳ hạn dài hơn cho thấy vấn đề chưa được giải quyết triệt để.

Lãi suất kỳ hạn 1 tháng tăng lên 7,4% và kỳ hạn 3 tháng lên 8,2%/năm. Điều này phản ánh kỳ vọng của các tổ chức tín dụng về chi phí vốn trung hạn vẫn ở mức cao.

Tâm lý phòng thủ tài sản (risk-off) đang chi phối hành vi của các ngân hàng. Họ sẵn sàng trả lãi suất cao hơn để giữ chân nguồn vốn trung hạn, bất chấp thanh khoản ngắn hạn đã dịu bớt.

Khối lượng OMO lưu hành hiện tại là 323.939,6 tỷ đồng, thấp hơn 124.115,8 tỷ đồng so với đỉnh 448.055,3 tỷ đồng cách đây 3 tháng. Điều này cho thấy NHNN đang giảm dần mức can thiệp qua kênh này.

Tuy nhiên, việc hút ròng 3.371 tỷ đồng trong phiên 3/6 cho thấy NHNN vẫn giữ quan điểm điều tiết thận trọng. Cơ quan điều hành không muốn bơm quá nhiều thanh khoản để tránh gây áp lực lên tỷ giá.

Bối cảnh và các dữ kiện cần theo dõi

Bối cảnh vĩ mô hiện tại đặt ra một số yếu tố cần quan sát trong các phiên tới:

• Diễn biến lãi suất O/N trong các ngày tiếp theo: nếu duy trì dưới 6%, thanh khoản ngắn hạn ổn định; nếu tăng trở lại trên 8%, áp lực vốn quay trở lại.
• Lãi suất kỳ hạn 3 tháng: mức 8,2%/năm hiện tại là tín hiệu chi phí vốn trung hạn chưa giảm. Nếu tiếp tục tăng, tác động đến lợi suất trái phiếu và chi phí vay của doanh nghiệp.
• Khối lượng OMO lưu hành: xu hướng giảm từ đỉnh 3 tháng trước (448.055 tỷ đồng) xuống 323.939 tỷ đồng cho thấy NHNN đang thu hẹp dần hỗ trợ thanh khoản.
• Nghiệp vụ swap ngoại tệ: quy mô 1 tỷ USD là công cụ tình thế. Nếu NHNN tiếp tục sử dụng, áp lực tỷ giá sẽ gia tăng.
• Chênh lệch lãi suất VND - USD: nếu lãi suất VND giảm nhanh hơn USD, dòng vốn ngoại có thể rút ròng khỏi thị trường trái phiếu.

Theo báo cáo của WiGroup, lãi suất O/N từ đầu năm đến nay có biên độ dao động rộng. Đỉnh 10,66% ngày 1/6 là mức cao nhất kể từ đầu năm 2026.

NHNN đã thông báo tỷ giá mua USD giao ngay ở mức 23.932 VND/USD. Tỷ giá bán USD kỳ hạn là 23.944 VND/USD, với ngày giá trị giao dịch T+1 (2/6).

Các tổ chức tín dụng và chi nhánh ngân hàng nước ngoài đều được tham gia nghiệp vụ swap này. Kỳ hạn 14 ngày cho thấy NHNN muốn hỗ trợ thanh khoản ngắn hạn, không phải dài hạn.

Nhà đầu tư trên các thị trường tài sản (chứng khoán, trái phiếu, forex) cần theo dõi sát các chỉ số này trong tuần tới. Sự phân hóa giữa lãi suất ngắn hạn và trung hạn là tín hiệu quan trọng về chi phí vốn của nền kinh tế.