Hiện tượng thực tế và những mảnh ghép thông tin
Ngày 6-6, CTCP Tập đoàn VNG (mã chứng khoán: VNZ) tổ chức Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2026. Tại đây, ông Lê Hồng Minh, nhà sáng lập và Chủ tịch HĐQT, công bố định vị mới: "Kiến tạo hệ sinh thái số Việt Nam trong kỷ nguyên AI". Định vị này được xây dựng trên nền tảng hơn 20 năm phát triển hệ sinh thái số toàn diện, bao gồm nền tảng kết nối, thanh toán, giải trí và hạ tầng AI.
Cổ đông đã thông qua kế hoạch kinh doanh 2026 với các chỉ tiêu tài chính cụ thể:
| Chỉ tiêu | Kế hoạch 2026 | Thay đổi so với cùng kỳ |
|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 12.500 - 13.500 tỉ đồng | Tăng 15% - 25% |
| Lợi nhuận trước thuế | 300 - 450 tỉ đồng | Lần đầu có lãi cả năm từ khi niêm yết UPCoM (2023) |
Đây là lần đầu tiên VNG đặt mục tiêu lãi cả năm kể từ khi cổ phiếu VNZ bắt đầu giao dịch trên UPCoM vào năm 2023.
Bản chất dòng tiền đang vận hành ra sao
Kế hoạch "lột xác" của VNG diễn ra trong bối cảnh các mảng kinh doanh cốt lõi đều ghi nhận tăng trưởng tích cực trong năm 2025. Dữ liệu từ Đại hội cho thấy sự dịch chuyển cơ cấu doanh thu rõ rệt ở từng mảng.
Zalo, nền tảng kết nối chủ lực, đạt 79,6 triệu người dùng hoạt động hàng tháng và tăng trưởng doanh thu 38% so với cùng kỳ. Lần đầu tiên, doanh thu ngoài quảng cáo vượt doanh thu quảng cáo, phản ánh sự đa dạng hóa nguồn thu.
ZaloPay ghi nhận doanh thu 1.111 tỉ đồng, tăng 47%, trong đó doanh thu dịch vụ tài chính tăng 413%. Con số này cho thấy mảng fintech đang bước vào giai đoạn thu hẹp thua lỗ và tiến gần hơn đến điểm hòa vốn.
Mảng VNGGames chuyển từ chiến lược mở rộng sang tăng trưởng theo chiều sâu. Ưu tiên chất lượng hơn số lượng, tập trung vào các tựa game có vòng đời dài (evergreen) — hiện đóng góp 46% tổng doanh thu mảng. Doanh thu quốc tế chiếm gần 20% tổng bookings, riêng Zingplay tăng trưởng 68%.
Hạ tầng AI Cloud của GreenNode đang vận hành song song tại Việt Nam và các thị trường quốc tế, tạo nền tảng cho định vị mới trong kỷ nguyên AI.
Bối cảnh và các dữ kiện cần theo dõi
Kế hoạch lợi nhuận dương xuất hiện sau nhiều năm VNG liên tục báo lỗ do chi phí đầu tư mạnh vào các mảng mới như fintech, AI Cloud và mở rộng quốc tế. Việc đặt mục tiêu lãi cả năm cho thấy ban lãnh đạo kỳ vọng các khoản đầu tư này bắt đầu mang lại hiệu quả.
Những yếu tố cần theo dõi trong năm 2026:
- Khả năng duy trì tăng trưởng doanh thu ngoài quảng cáo của Zalo, đặc biệt từ các dịch vụ giá trị gia tăng và thương mại điện tử.
- Mức độ mở rộng của ZaloPay và khả năng kiểm soát chi phí vận hành để tiến tới lợi nhuận ròng.
- Đóng góp từ mảng game quốc tế, đặc biệt là Zingplay (+68%), trong bối cảnh cạnh tranh tại thị trường Đông Nam Á.
- Tiến độ thương mại hóa hạ tầng AI Cloud của GreenNode và khả năng thu hút khách hàng doanh nghiệp lớn.
Trở lại trường hợp VNG, kế hoạch lợi nhuận dương năm 2026 là một tín hiệu tích cực cho cổ đông. Tuy nhiên, biên độ lợi nhuận mục tiêu (300-450 tỉ đồng) vẫn khá hẹp so với quy mô doanh thu (12.500-13.500 tỉ đồng), phản ánh chi phí vận hành và khấu hao còn ở mức cao.