Hiện tượng thực tế và những mảnh ghép thông tin
Theo báo cáo cập nhật từ SSI Research, cổ phiếu ngành bán lẻ đã điều chỉnh trong vài tháng gần đây và hiện giao dịch ở mức định giá tương đối hấp dẫn so với trung bình lịch sử.
Tuy nhiên, bối cảnh vĩ mô hiện tại chứa nhiều yếu tố bất lợi tiềm ẩn.
SSI Research liệt kê các yếu tố rủi ro chính:
- Lạm phát và chi phí nhiên liệu gia tăng.
- Lãi suất duy trì ở mức cao.
- Hoạt động xuất khẩu suy yếu do tác động thuế quan và chi phí vận tải tăng.
- Du lịch chững lại do giá vé máy bay cao.
- Hóa đơn tiền điện tăng từ tháng 6/2026 do khung giờ cao điểm buổi tối được kéo dài (17:30–22:30, so với 17:00–20:00 trước đây) và giá bán lẻ điện bình quân dự kiến tăng.
Những yếu tố này được SSI Research dự báo sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến triển vọng tăng trưởng của ngành bán lẻ trong nửa cuối năm 2026.
Bản chất dòng tiền đang vận hành ra sao
Dù áp lực vĩ mô hiện hữu, SSI Research cho rằng tác động tiêu cực lên các doanh nghiệp bán lẻ trong năm 2026 sẽ ít nghiêm trọng hơn so với năm 2022.
Nguyên nhân chính đến từ sự cải thiện về cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp này.
Các doanh nghiệp bán lẻ hiện có vị thế tốt hơn nhờ:
- Đòn bẩy tài chính thấp hơn đáng kể so với năm 2022.
- Lợi thế chi phí thấp của các đối thủ thương mại điện tử suy giảm.
- Các chuỗi bách hóa của MWG và MSN từng thua lỗ trong năm 2022 nay đã trở thành động lực tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2026.
Đáng chú ý, MWG và PNJ hiện đang có trạng thái tiền ròng dương. Điều này giúp doanh nghiệp bù đắp một phần tác động bất lợi từ môi trường lãi suất cao, theo đánh giá của SSI Research.
Bên cạnh đó, các yếu tố chính sách cũng hỗ trợ một số phân khúc bán lẻ nhất định.
Cụ thể, việc siết chặt quản lý nguồn gốc thực phẩm và thuốc, cùng với việc chuyển sang cơ chế thuế trên doanh thu, tạo áp lực lên kênh bán lẻ truyền thống và gián tiếp có lợi cho các chuỗi bán lẻ hiện đại.
Bối cảnh và các dữ kiện cần theo dõi
SSI Research dự báo nhu cầu suy yếu sẽ gây áp lực rõ nét hơn lên các doanh nghiệp bán lẻ sản phẩm công nghệ và điện máy.
Lý do là tỷ lệ thâm nhập của kênh bán lẻ hiện đại trong lĩnh vực này đã ở mức cao và ngành mang tính chu kỳ.
Ngược lại, chuỗi bán lẻ dược phẩm và bách hóa được kỳ vọng duy trì đà tăng trưởng doanh thu tích cực.
Điều này dựa trên ba yếu tố chính:
- Tỷ lệ thâm nhập của kênh thương mại hiện đại còn thấp.
- Tính thiết yếu của các sản phẩm FMCG và dược phẩm.
- Sự hỗ trợ từ các yếu tố chính sách (thuế doanh thu, siết chặt quản lý thực phẩm, dược phẩm giả).
Đối với bán lẻ trang sức, SSI Research lưu ý rằng diễn biến giá cổ phiếu ngắn hạn chịu áp lực do giá vàng điều chỉnh và yếu tố mùa vụ thấp điểm trong quý 2 và quý 3.
Tuy nhiên, các doanh nghiệp trang sức có thương hiệu vẫn được kỳ vọng duy trì lợi thế cạnh tranh nhất định.
Nhìn chung, bức tranh ngành bán lẻ là sự phân hóa rõ rệt giữa các nhóm ngành hàng. Dữ liệu từ SSI Research cho thấy áp lực lạm phát và lãi suất là rủi ro ngắn hạn, nhưng nền tảng tài chính cải thiện và sự hỗ trợ từ chính sách có thể tạo ra các cơ hội định giá hấp dẫn cho nhà đầu tư dài hạn.