Hiện tượng thực tế và những mảnh ghép thông tin
Theo bài viết trên Tuổi Trẻ Online ngày 26-6-2026, thanh khoản thị trường chứng khoán duy trì ở mức thấp trong khoảng 5 tháng qua. Hiện tượng này khiến nhiều nhà đầu tư đặt câu hỏi về thời điểm dòng tiền quay trở lại.
Nguyên nhân được ông Trần Hoàng Sơn - Giám đốc chiến lược thị trường Chứng khoán VPBankS - chỉ ra không chỉ đến từ thị trường chứng khoán. Áp lực thanh khoản bắt nguồn từ cả hệ thống ngân hàng.
| Chỉ tiêu | Giá trị / Diễn biến |
|---|---|
| Chênh lệch tín dụng - huy động | Hơn 2 triệu tỉ đồng |
| Lãi suất liên ngân hàng qua đêm (cuối tháng 6) | Giảm từ 6,3% xuống còn 3,8% |
| Lãi suất các kỳ hạn dài | Duy trì ở mức cao (chưa hạ nhiệt) |
| VN-Index vùng kháng cự mạnh | 1.900 - 1.930 điểm |
| VN-Index vùng hỗ trợ gần nhất | 1.850 điểm |
| Biên độ tích lũy VN-Index | 1.850 - 1.900 điểm |
Bài viết dẫn nhận định của Chứng khoán Sài Gòn - Hà Nội (SHS) cho rằng VN-Index đang tích lũy dưới vùng kháng cự rất mạnh. Đây là vùng đỉnh cũ cần động lực tăng trưởng vượt trội mới có thể kỳ vọng vượt qua.
Bản chất dòng tiền đang vận hành ra sao
Dòng tiền trong nền kinh tế đang chịu áp lực từ hai phía: tín dụng tăng mạnh và huy động vốn chậm lại. Ông Trần Hoàng Sơn cho biết từ cuối năm 2025 đến nay, tăng trưởng tín dụng luôn cao hơn tốc độ huy động vốn.
Khoảng chênh lệch giữa tín dụng và huy động đạt hơn 2 triệu tỉ đồng. Nhiều ngân hàng thương mại gặp áp lực thanh khoản do tín dụng chảy vào các lĩnh vực vòng quay vốn dài như bất động sản và đầu tư công.
Chính sách thuế mới làm nhu cầu nắm giữ tiền mặt của khu vực hộ kinh doanh tăng lên. Tốc độ huy động vốn tiếp tục chậm lại, gây thêm áp lực thanh khoản cho hệ thống ngân hàng.
Tiến độ giải ngân đầu tư công chưa đáp ứng kỳ vọng. Dòng tiền lưu thông trong nền kinh tế chậm hơn, buộc nhiều ngân hàng phải tăng cường vay hỗ trợ trên thị trường mở (OMO) để đảm bảo thanh khoản.
Theo chuyên gia VPBankS, khi Ngân hàng Nhà nước tăng cường bơm tiền qua kênh OMO, thanh khoản thị trường chứng khoán đều cải thiện. Ngược lại, các giai đoạn giảm hỗ trợ hoặc hút ròng đều đi kèm những nhịp điều chỉnh của thị trường.
Trong tuần từ ngày 22 đến 24-6, Ngân hàng Nhà nước đã bơm ròng trở lại qua OMO. Điều này giúp thanh khoản hệ thống ngân hàng cải thiện. Lãi suất liên ngân hàng qua đêm giảm mạnh từ xấp xỉ 6,3% xuống còn 3,8%.
Việc nâng tỉ lệ sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung, dài hạn từ 30% lên 40% cũng giúp giảm áp lực thanh khoản. Cơ chế hỗ trợ tín dụng cho các dự án hạ tầng trọng điểm là một yếu tố hỗ trợ khác.
Tuy nhiên, ông Sơn lưu ý lãi suất ở các kỳ hạn dài vẫn duy trì ở mức cao. Áp lực thanh khoản chưa hoàn toàn được giải quyết. Thị trường đang chờ đợi hai yếu tố quan trọng để cải thiện dòng tiền.
Thứ nhất là lạm phát hạ nhiệt giúp Ngân hàng Nhà nước có thêm dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ, tăng cung tiền và hỗ trợ thanh khoản mà không gây áp lực lớn lên tỉ giá. Thứ hai là các biện pháp hỗ trợ mạnh hơn với hệ thống ngân hàng.
Bối cảnh và các dữ kiện cần theo dõi
VN-Index đang tích lũy dưới vùng kháng cự mạnh 1.900 - 1.930 điểm. SHS cho rằng đây là vùng đỉnh cũ cần động lực tăng trưởng vượt trội mới có thể kỳ vọng vượt qua.
Với diễn biến hiện nay, chỉ số đang chịu áp lực điều chỉnh về hỗ trợ gần nhất quanh 1.850 điểm. Thị trường tích lũy trong biên độ hẹp từ 1.850 - 1.900 điểm.
SHS đánh giá đây không phải là vùng định giá hấp dẫn của thị trường. Các vị thế tích lũy đầu tư chỉ nên xem xét khi điều chỉnh và cần chọn lọc cẩn trọng dựa trên cập nhật các yếu tố cơ bản, kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Thanh khoản thị trường chứng khoán sẽ cải thiện khi dòng tiền hệ thống ngân hàng được củng cố. Các yếu tố cần theo dõi gồm diễn biến lạm phát, chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước, và tiến độ giải ngân đầu tư công.